拼多多靠“低价+烧钱”（百亿补贴、砍一刀）快速崛起为电商第三极，但如今“烧钱换增长”的逻辑还能持续吗？
早年拼多多营销费用占营收超50%，2023年虽降至40%左右，仍为阿里的2倍、京东的1.5倍。但当下矛盾凸显：**下沉市场渗透见顶，高线城市用户对补贴敏感度低，抖音快手电商分流流量，烧钱获客边际效益大幅递减**；同时，营销仍是其最大支出，盈利压力下长期烧钱不可持续。
拼多多无需“一直烧钱”，而需转向：一是**供应链提效**（深耕农产品上行、绑定品牌商），以性价比留客；二是**精准运营**（优化个性化推荐），提升复购而非单纯获客。从“流量驱动”转向“价值驱动”，平衡推广与盈利，才是破局关键。
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